The impact of fossil fuel divestment on portfolio performance

Abstract

The fossil fuel divestment movement and its importance on climate change is a recent topic that has been attracting the interest of society. The purpose of this dissertation is to evaluate and compare the financial performance between a portfolio of fossil fuel stocks and a portfolio without fossil fuel stocks from February 2009 to January 2019. To evaluate the performance of the portfolios we use the four-factor model of Carhart (1997). With the objective to overcoming certain limitations of this model, we further evaluate portfolio performance with the conditional model developed by Christopherson, Ferson and Glassman (1998), which allows for time-varying risk and performance. In this model, we use two public information variables that represent the state of the economy. Our results indicate that the investing in a fossil-free portfolio does not penalize investors relative to the benchmark. However, the fossil fuel portfolio outperforms the green portfolio regardless of the model used. Furthermore, we analyze the exposure of each portfolio to the risk factors and observe that the fossil-free portfolio is exposed to small caps.

O desinvestimento em combustíveis fosseis e sua importância nas mudanças climáticas é um dos temas da atualidade. O objetivo desta dissertação é comparar o desempenho financeiro de uma carteira constituída apenas com ações de combustíveis fósseis e uma carteira sem ações de combustíveis fosseis para o período de Fevereiro de 2009 a Janeiro de 2019. Para avaliar o desempenho das carteiras, usamos o modelo de quatro fatores desenvolvido por Carhart (1997). Com o objetivo de ultrapassar algumas limitações do modelo anterior, avaliamos ainda o desempenho das carteiras com um modelo condicional desenvolvido por Christopherson, Ferson e Glassman (1998) que assume a variação temporal do risco e desempenho. Neste modelo, utilizamos duas variáveis de informação pública que representam o estado da economia. Os nossos resultados indicam que investir numa carteira sem empresas de combustíveis fósseis não penaliza o desempenho relativamente ao mercado, embora a carteira de combustíveis fósseis tenha um desempenho superior ao da carteira verde em todos os modelos que implementamos. Adicionalmente, observamos a exposição de cada carteira aos fatores de risco, observando-se que a carteira sem empresas de combustíveis fosseis está exposta a empresas de pequena capitalização.