Impacto da atuação ESG no desempenho financeiro de empresas europeias: uma análise empírica

Abstract

A relação entre atuação ESG e desempenho financeiro das empresas é alvo de estudo desde a década de 1970, no entanto ainda é escassa a literatura que analisa empiricamente o tema, particularmente na esfera europeia, sendo os resultados por vezes inconclusivos ou contraditórios. Na literatura o tema desenvolve-se num contexto de preocupação com direitos civis, ambiente, consumidores, etc. originando o debate sobre a responsabilidade das empresas perante o seu impacto no mundo versus o único objetivo das empresas ser a maximização do lucro. Para verificar se os benefícios da atuação ESG superam os custos potenciais, coloca-se o desafio de definir e medir a atuação ESG, o que enfatiza a necessidade de regulamentar e criar normas de certificação de modo a produzir informação uniforme e consistente, levando à criação de bases de dados e diretrizes. As práticas ESG podem resultar numa maximização de valor para os acionistas e a empresa, através da criação de vantagens nos mercados, maior produtividade dos funcionários, etc. No entanto, também representam um aumento de custos, como o investimento em materiais, despesas com trabalhadores e custos de oportunidade. Este estudo examina o impacto das iniciativas ESG das empresas no desempenho financeiro, através de modelos econométricos que relacionam as variáveis dependentes, variáveis financeiras (ROA – return on assets e ROE – return on equity), e as variáveis explicativas que medem a atuação em matérias ESG. Essa atuação foi considerada nos três pilares de atuação enquanto variáveis agregadas, e em alternativa em termos das suas subcomponentes. Os modelos econométricos utilizados foram o modelo pooled OLS e o modelo de efeitos fixos, que são desfasados, pois assume-se que o impacto não é contemporâneo. Os dados foram recolhidos nas bases de dados Asset4 e Worldscope, incluindo 1 286 empresas pertencentes a países da União Europeia, entre os anos 2002 e 2022. Os resultados sugerem que há uma relação entre a atuação ESG e o desempenho financeiro, por vezes positiva e noutros negativa. Assim, uma empresa com rating ambiental mais alto verá o seu ROA e ROE diminuir, face a uma empresa com rating social mais alto, que beneficiará disso. Por sua vez, empresas que investem em recursos, satisfação dos trabalhadores e implementação de direitos humanos, ao fim de um ano sentirão um impacto positivo nas variáveis financeiras, ao contrário de empresas que investem em emissões, inovações e qualidade dos produtos, que no período homólogo sentirão um impacto negativo no ROA e ROE.

The relationship between ESG performance and financial performance of companies has been subject of study since the 70s, however there is still little literature that empirically analyses the subject, particularly in the European sphere, and the results are sometimes inconclusive or contradictory. In the literature the theme develops in a context of concern with civil rights, environment, consumers, etc. originating the debate on the responsibility of companies before their impact on the world versus the only goal of companies being the maximization of profit. To verify whether the benefits of ESG action outweigh the potential costs. The challenge is to define and measure ESG performance, which emphasizes the need to regulate and create certification standards in order to produce uniform and consistent information, leading to the creation of databases and guidelines. ESG practices can result in maximizing value for shareholders and the company by creating advantages in markets, increased employee productivity, etc. However, they also represent an increase in costs, such as investment in materials, expenses with workers and opportunity costs. This study examines the impact of companies' ESG initiatives on financial performance, through econometric models that relate the dependent variables, financial variables (ROA – return on assets and ROE – return on equity), and the explanatory variables that measure the performance in ESG matters. This performance was considered in the three pillars of action as aggregate variables, and alternatively in terms of its subcomponents. The econometric models used were the pooled OLS model and the fixed effects model, which are lagged because it is assumed that the impact is not contemporary. The data was collected in the Asset4 and Worldscope databases, including 1,286 companies belonging to EU countries, between the years 2002 and 2022. The results suggest that there is a relationship between ESG performance and financial performance, sometimes positive and sometimes negative. Thus, a company with a higher environmental rating will see its ROA and ROE decrease, compared to a company with a higher social rating, which will benefit from this. In turn, companies that invest in resources, worker satisfaction and implementation of human rights, at the end of a year will feel a positive impact on financial variables, unlike companies that invest in emissions, innovations and product quality, which in the same period will feel a negative impact on ROA and ROE.