The influence of CFO characteristics on the firm financial decisions: the case of Egypt

Abstract

Esta tese tem como objetivo estudar diferentes fatores que podem influenciar as decisões financeiras dentro da empresa, explorando as características comportamentais e não comportamentais dos CFOs egípcios, juntamente com seus traços de personalidade e nível de literacia financeira, além das características tradicionais de suas empresas. O objetivo é, portanto, identificar esses fatores e analisar a influência de tais fatores em três decisões financeiras inter-relacionadas, a saber: a estrutura de capital, o custo de capital e a decisão de investimento. Além disso, este estudo modera a participação do CFO no Conselho de Administração para testar se o comportamento do CFO muda em relação à tomada de decisões, quando este faz parte do Conselho. Um questionário é distribuído aos CFOs das empresas não financeiras listadas na EGX e a amostra final é de 96 empresas. Os dados primários são coletados para medir as características comportamentais e não comportamentais de gestão, além disso, os dados secundários são coletados para medir variáveis como as características da empresa, as decisões financeiras e a participação no Conselho de Administração do CFO. A análise inclui uma regressão hierárquica, análise de componentes principais e regressão stepwise. Os resultados da regressão hierárquica mostram que os modelos com preditores tradicionais e demográficos explicam melhor a variação nas três decisões financeiras do que o modelo que inclui fatores comportamentais. No entanto, a inclusão do moderador da participação do CFO no Conselho de Administração no modelo revelou um impacto na decisão de estrutura de capital e alguns fatores comportamentais revelam impacto significativo na decisão de custo de capital. A análise de componentes principais mostra a importância dos fatores da empresa apenas para explicar a variação nas decisões financeiras, enquanto a análise stepwise demonstra que as variáveis em estudo estão impactando as decisões financeiras, incluindo fatores comportamentais e não comportamentais. Assim, a evidência deste estudo revela a importância de incluir características comportamentais e outros nos modelos corporativos, ao invés de depender apenas dos determinantes tradicionais e isso sustenta a teoria de finanças comportamentais. Este estudo contribui para a literatura ao explorar características pouco estudadas em um contexto de finanças corporativas, além de focar nos CFOs de um mercado em desenvolvimento como o Egito.

This thesis aims to study different factors that might be impacting financial decisions within the firm by exploring behavioral and non-behavioral characteristics of Egyptian CFOs along with their personality traits and financial literacy level, in addition to the traditional characteristics of the firms. The objective is therefore to identify these factors and to then analyze the influence of such factors on three interrelated financial decisions namely: the capital structure, the cost of capital and the investment decision. In addition, this study moderates for the CFO board membership to test if the CFO´s behavior changes towards taking decisions, when on board. A questionnaire is distributed to the CFOs of the non-financial firms listed on the EGX and the final sample accounts for 96 firms. Primary data is collected to measure managerial behavioral and non-behavioral characteristics, moreover, secondary data is gathered to measure variables such as the firm characteristics, the financial decisions, and the CFO board membership. The analysis includes a hierarchical regression, principal component analysis and stepwise regression. The results of a hierarchical regression show that the models with traditional and demographic predictors explain the variation in the three financial decisions better than the model that includes behavioral factors. However, including the moderator in the model revealed an impact on the capital structure decision and few behavioral factors report significant impact on the cost of capital decision. The principal component analysis reveals the importance of firm factors only in explaining the variation in financial decisions, while the stepwise analysis reveals that the variables under study are impacting the financial decisions, including behavioral and non-behavioral factors. Thus, the findings of this study reveal the importance of including behavioral characteristics and other determinants to the corporate models, rather than just depending on traditional determinants and this supports the behavioral finance theory. This study contributes to the literature by exploring characteristics that are understudied in a corporate finance context, in addition to focusing on the CFOs of a developing market such as Egypt.