German bond mutual fund performance in periods of crisis and non-crisis

Abstract

Nesta dissertação são analisados fundos de obrigações alemães que investem na Alemanha ou na Zona Euro durante o período de Janeiro de 2005 até Dezembro de 2020. A performance é analisada usando um modelo multifactor não condicional, incluindo como factores de risco a rendibilidade em excesso de um fundo de acções e um spread de crédito. Também são analisados o modelo condicional que incorpora variáveis de informação como o diferencial das taxas de juro de longo e curto prazo e uma medida de aversão ao risco (IRW) e o modelo com uma variável dummy diferenciando períodos de recessão e expansão. A performance dos fundos de obrigações que compõem a amostra é negativa onde a maior parte dos portfólios de fundos não conseguem superar o mercado, com alfas negativos em todos os modelos. Os resultados suportam o uso do modelo de avaliação de performance condicional, com comprovação de risco variável e desempenho dependente das variáveis de informação. O modelo condicional e modelo com variável dummy acrescentam poder explicativo em relação ao modelo não condicional. Os fundos de obrigações parecem ter um desempenho neutro durante períodos de recessão com apenas um coeficiente significativo negativo para o portfólio de obrigações Corporate.

In this dissertation we analyze the performance of German bond funds that invest either in Europe, Eurozone or in Germany during the period of January 2005 to December 2020. Performance is analyzed using an unconditional multifactor model, with the excess return on a bond market index, the excess return on a stock market index and a default spread factor as risk factors. In addition, a conditional model incorporating as information variables available to investors at the time returns were generated, the term spread and a measure of risk aversion (IRW), and a model using a dummy variable to distinguish expansion and recessions periods are also analyzed. The performance of the bond funds overall is negative with the majority of the funds underperforming the market, with negative alphas across all models. Our findings support the use of the conditional performance evaluation model, since it is found strong evidence of both time-varying risk and performance. The conditional model and the model with the dummy variable add explanatory power in relation to the unconditional model. Bond funds have a neutral performance during recession periods with only one significant and negative coefficient for Corporate bond portfolio.