Executive compensation and firm value

Abstract

Executive Compensation can be a solution to some of the conflicting problems that firms face regarding good Corporate Governance. Financial literature attributes, the function of mitigating the conflict of interests between executive managers and shareholders to the compensations packages. However, does the long-term incentive compensation have any positive impact on firm value? In the financial literature, there seems to be a lack of consensus on whether executive equity-based compensation really has a positive impact on firm value. Some view compensation as a way to push the managers to increase the firm value and others see it as a way for the manager to extract rent from the firm. Therefore, my dissertation examines whether including incentives alignment mechanisms, in the executive compensation affect the firm value. Using two samples the first of 1140 US firms from 2002 to 2017 and the second of 186 firms from S&P500 from 2014 to 2017, following the main approach in literature, I test the hypothesis of a positive relation between the level of long-term executive compensation, CEO equity-based compensation and firm value. A vast part of the literature seems to agree that there is a positive relationship between awarding incentive-aligned compensation to executives and firm value. My results show evidence that awarding executive managers is consistent with this hypothesis. The results are robust for the use of a combination of fixed effects, even after addressing endogeneity concerns. However, with awarding CEO equity-based compensation the results show a possible positive relationship, but due to the results not being robust, a concrete conclusion is not possible.

Compensações para os executivos pode ser uma solução para alguns dos conflitos que as empresas enfrentam quando enfrentam uma boa governança. A literatura financeira atribui a função de mitigar o conflito de interesses entre gestores executivos e acionistas a atribuição de pacotes de compensação. Porém, será que atribuir incentivos de longo prazo reflete-se num impacto positivo no valor das empresas? Parece haver uma falta de consenso na literatura financeira se ao atribuir incentivos aos executivos reflete-se num impacto positivo no valor das empresas. Há quem veja os incentivos como uma maneira dos gestores aumentarem o valor das empresas e outros como uma maneira dos gestores extraírem rendas da empresa. Assim sendo, a minha dissertação examina se incluindo mecanismos de alinhamento por incentivos na renumeração dos gestores, afeta o valor da empresa. Usando duas amostras: a primeira, de 1140 empresas americanas de 2002 a 2017 e a segunda, de 186 empresas tiradas do índice S&P500 de 2014 a 2017. Seguindo a abordagem principal da literatura, eu testo a hipótese de haver uma relação positiva entre o nível de incentivos a gestores executivos no longo prazo, incentivos ao CEO em capital próprio e o valor da empresa. Os meus resultados mostram evidência de que premiar gestores executivos é consistente com esta hipótese. Embora, os resultados sugiram que também há uma relação positiva entre estabelecer incentivos ao CEO e o valor da empresa, os resultados não são robustos logo não é possível estabelecer uma concreta relação.