Avaliação de desempenho de fundos de investimento do sector imobiliário nos EUA em diferentes estados económicos

Abstract

Esta dissertação pretende avaliar o desempenho de fundos de investimento do sector imobiliário nos Estados Unidos da América tendo em consideração os diferentes estados económicos, recessão e expansão. São, portanto, implementados modelos não condicionais e condicionais de que permitem a comparação entre as diferentes abordagens. A amostra tem ínicio a 03/01/2000 e estende-se até a 30/09/2014. Os oitenta e sete fundos utilizados possuem a Lipper Classification da categoria de Real Estate. Conclui-se que que os modelos condicionais com índice de mercado tem um poder explicativo superior justificando a implementação da variável dummy e a inclusão na análise do desempenho de fundos de investimento os diferentes estados da economia. Nos modelos com índice sectorial não se verificam diferenças significativas. Verifica-se que nos modelos não condicionais com índice de mercado a introdução do factor Momentum (Mom) contribuiu para um maior poder explicativo do desempenho de fundos de investimento. No caso dos modelos condicionais com índice de mercado, conclui-se que à medida que são introduzidos factores ao modelo de Fama & French (1993), o seu poder explicativo aumenta, apesar de não serem registados aumentos significativos. Em todas as regressões foram obtidos valores de R2 superiores nos modelos que integravam o índice sectorial e não se verificaram, diferenciando entre portfolios Equally Weighted e Value weighted, diferenças significativas.

This study evaluates the performance of US real estate mutual funds under different market regimes (bull and bear markets). The funds' financial performance is measured using conditional and unconditional models, and considering general and sector benchmarks. Eighty seven funds with real estate Lipper classification were considered, for the period from January, 3 2000 to September, 30 2014. When the broad market index is considered as the benchmark, the conditional model regressions present a higher adjusted R^2, which justifies the analysis under different market regimes. When the sector index is used as the market benchmark, there isn't a clear advantage of considering different market regimes. For the broad market index, adding the momentum factor improves the explanatory power of the model. As expected, when the sector index is considered as the benchmark, the regression's R^2 are higher. There is no major difference between value weighted and equally weighted mutual fund portfolios.