Avaliação de desempenho de fundos de investimento do setor imobiliário, no mercado uuropeu, em diferentes fases do mercado

Abstract

A atividade económica ligada ao setor imobiliário Europeu tem crescido imenso e assumido um grande peso nas rendibilidades obtidas pelos investidores, pelo que se torna cada vez mais relevante avaliar o desempenho deste setor. Esta dissertação vem colmatar a escassez de estudos nesta área através da avaliação de desempenho de Fundos de Investimento do Setor Imobiliário no mercado Europeu. O principal objetivo desta dissertação é avaliar a capacidade de os gestores obterem rendibilidades superiores ao mercado e adicionalmente verificar se o mercado acionista do setor imobiliário Europeu gera rendibilidades superiores ao mercado acionista geral Europeu. Para tal, foram avaliados 47 fundos para o período de Janeiro de 2003 a Dezembro de 2014 com recurso a metodologias condicionais. Os resultados comprovam a pertinência da utilização de um benchmark setorial no estudo de fundos especializados, assim como o poder explicativo do fator de risco momentum para o mercado acionista do setor imobiliário. Relativamente à utilização de variáveis de informação pública, nomeadamente, a taxa de juro de longo prazo e a taxa de inflação, não se revelaram estatisticamente significativas na explicação nem das rendibilidades nem do risco. Por fim, no que concerne ao desempenho dos fundos, não foram encontradas evidências estatisticamente significativas de rendibilidades anormais relativamente ao mercado, para nenhuma das metodologias utilizadas. Podemos concluir que os gestores não demonstram a capacidade de acrescentar valor às suas carteiras através de uma gestão ativa. Relativamente ao mercado acionista geral Europeu, são encontrados alfas em períodos de não-crise estatisticamente significativos e positivos e alfas em períodos de crise estatisticamente significativos e negativos para a carteira média, sendo que, os ganhos em períodos de não-crise são percentualmente inferiores às perdas em períodos de crise.

The economic activity linked to the European real estate sector has grown and taken a great weight in returns obtained by investors. Thus, it is important to evaluate the performance of this sector. This work fills the gap of the shortage of studies in this area by evaluating the performance of the Real Estate Industry Investment Funds in the European market. The main objective of this dissertation is to evaluate the ability of managers to obtain higher returns than the market and further, verify if the equity market of the European real estate sector generates returns above the general European equity market. To this end, 47 investment funds of the European real estate sector were evaluated for the period from January 2003 to December 2014 using conditional methodologies. The results show the relevance of using an industry benchmark in the performance evaluation of specialized funds as well as the explanatory power of the momentum risk factor for the real estate equity market. Regarding the use of public information variables, namely, the long-term interest rate and the inflation rate, these variables were not statistically significant in explaining neither the performance nor risk. Finally, regarding the performance of the funds, there were no statistically significant evidence of abnormal returns relative to the market for any of the methodologies. We can conclude that the fund managers do not show the ability to add value to their portfolios through active management. Regarding the general European equity market, we find non-crisis alphas statistically significant and positive and crisis alphas statistically significant and negative for the average portfolio, although the gains in periods of non-crisis were lower than the losses in periods of crisis.