The effects of quantitative easing : evidence from Japan

Abstract

This Thesis investigates empirically the effect of unconventional monetary policy, namely, quantitative easing (henceforth, QE) on the Japanese economy. I use a Bayesian Structural VAR model and a fully simultaneous system of equations approach, and identify a quantitative easing shock as a shock to the term spread. I find evidence suggesting that QE has a persistent impact on output and the housing market. Additionally, this result seems to be stronger when taking into account the implementation of the second QE program. Finally, I show that the occurrence of crisis episodes impairs the short-run efficacy of QE on financial wealth.

Esta Tese investiga, empiricamente, o efeito da política monetária não convencional, nomeadamente, da flexibilização quantitativa (QE) sobre a economia Japonesa. É usado um Vector Auto-Regressivo Estrutural Bayesiano e um sistema de equações simultâneas e o choque de flexibilização quantitativa é definido como sendo uma alteração não esperada no diferencial entre a taxa de juro de longo-prazo e a taxa de juro de curto-prazo. A evidência empírica mostra que a flexibilização quantitativa tem um efeito persistente sobre o produto e sobre o mercado da habitação. Adicionalmente, este resultado parece ser mais forte quando se entra em linha de conta com a implementação do segundo programa de flexibilização quantitativa. Finalmente, mostra-se que a ocorrência de episódios de crise influencia os efeitos de curto-prazo da flexibilização quantitativa sobre a riqueza financeira.