Fatores que explicam a emissão de dívida convertível

Abstract

Tendo por base a metodologia de Lewis, Rogalski & Seward (1999), estuda-se uma amostra internacional de 17 países no período de 2001 a 2011 com o objetivo de retratar possíveis fatores que justificam a emissão de dívida convertível, em comparação com as emissões de dívida e capital próprio. Foram considerados três níveis: os fatores empresariais, os fatores relacionados com períodos económicos e os fatores relacionados com características dos países. Conclui-se, para o nível de fatores empresariais que a presença de risco (volatilidade) e assimetria de informação (descida do preço das ações anteriormente à emissão) influenciam a probabilidade de emissão de dívida convertível. Já ao nível dos fatores relacionados com períodos económicos, destaca-se o resultado expectável da maior probabilidade de emissão de dívida convertível em mercados ótimos para emissão de dívida (verificado na comparação entre as fontes de financiamento capital próprio e dívida convertível). Relativamente aos fatores relacionados com as características dos países, encontra-se evidência que suporta que a proteção dos credores e acionistas influenciam a emissão de dívida convertível.

Based on the methodology of Lewis, Rogalski & Seward (1999), we study, for an international sample of 17 countries, from 2001 to 2011, the factors that explain the issuance of convertible debt, compared to debt and equity financing issues. We consider three levels of factors: firm-specific factors, macroeconomic factors and country factors. We conclude that, among firm-specific factors, the presence of risk (volatility) and asymmetric information (decrease of stock price prior to the issue) influence the likelihood of issuing convertible debt. When it comes to macroeconomic factors, we also find, as expected, a greater probability of convertible debt issuance in optimal market conditions of debt issuance (observed when comparing equity with convertible debt). Relatively to country factors, we find that shareholders and debtholders protection levels influences convertible debt issuance.