O ouro como valor de refúgio

Abstract

O aumento do preço do ouro para valores excessivamente elevados coincide com o início da crise financeira de 2007. Desde então o ouro evoluiu como um valor de refúgio, isto é, como um ativo cujo preço está negativamente correlacionado com o preço de outro ativo. Em períodos de crises ou de instabilidade financeira, os investidores têm tendência a investir nos valores de refúgio, uma vez que estes limitam as suas potenciais perdas. Neste trabalho pretendo estudar empiricamente se o ouro é um valor de refúgio relativamente às rendibilidades da taxa de câmbio Euro/Dólar e dos índices VIX, FTSE100, DAX e S&P500. O período amostral consiste no período de 27 de Fevereiro de 1993 a 30 de Dezembro de 2011, com periodicidade diária. A metodologia utilizada consiste na estimação de modelos multivariados GARCH, de forma a estudar a interdependência na dinâmica entre as séries financeiras, em particular, através da informação fornecida pelas correlações condicionais entre as rendibilidades das séries. O instrumento de análise será a classe dos modelos de Correlação Condicional GARCH à qual se associa a vantagem de parameterizar diretamente as correlações condicionais e simultaneamente a estimação unicamente em dois passos. Os resultados empíricos sugerem que o ouro é um valor de refúgio em períodos de forte instabilidade financeira. No entanto, esta relação não é estável ao longo do tempo.

The increasing price of gold to excessively high values is coincident with the beginning of the 2007 financial crisis. Since then, gold has evolved as a safe haven, in other words, as an asset whose price is negatively correlated with the price of another asset. In periods of crisis or financial instability, investors tend to invest in safe haven, as it limits their potential losses. In this work I intend to empirically study whether gold is a safe haven when comparing it to the returns of the exchange rate Euro/Dollar and the VIX, FTSE100, DAX and S & P500 indexes. The sample period used on the study was between February the 27th 1993 and December the 30th 2011, with daily frequency. The methodology consists in the estimation of multivariate GARCH models, in order to study the dynamic interdependence between financial series, in particular through the use of the information provided by the conditional correlations between the returns of the series. The analytical tool will be the Conditional Correlation GARCH model class, which provides the advantage of simultaneously parameterize conditional correlations and estimating, in just two steps. The empirical results suggest that gold is a safe haven in times of strong financial instability. However, this relationship is not stable over time.