Análise dos determinantes do desempenho de fundos de obrigações para o mercado norte-americano

Abstract

Esta dissertação tem como objetivo analisar o desempenho dos fundos de obrigações do governo (government) e de empresas (corporate) para o mercado Norte-Americano e os determinantes desse desempenho. São comparados os resultados do desempenho destes fundos com base em modelos de avaliação não condicional e condicional. Com a aplicação de ambas as metodologias à amostra de 186 fundos dos EUA entre o período de Janeiro de 2000 a Abril de 2008, constata-se que os resultados obtidos são consistentes com a maioria dos estudos empíricos anteriores sobre a avaliação de desempenho de fundos de obrigações. Os resultados sugerem que os gestores dos fundos não são capazes de “bater” o mercado, apresentando frequentemente desempenhos neutros ou negativos. De notar que, quando é aplicado o modelo condicional de avaliação de desempenho, verifica-se uma diminuição do número de fundos com alfas estatisticamente significativos negativos (e, por isso uma melhoria do desempenho) e não há praticamente alterações no coeficiente de determinação. Posteriormente, foram analisados os determinantes do desempenho dos fundos de obrigações para o período de dezembro de 2002 a abril de 2008. Foram considerados vários determinantes como o desempenho passado, a dimensão, o rácio de despesas, o rácio de rotação dos ativos, as comissões, os fluxos e a idade dos fundos. Os resultados obtidos, considerando a medida de desempenho não condicional, sugerem que o desempenho dos fundos de obrigações da amostra está relacionado negativamente com a dimensão e positivamente com o rácio de rotação dos ativos do fundo. Quando é considerada a medida de desempenho condicional, conclui-se que, para além destas duas variáveis, o desempenho passado, o rácio de despesas e a idade do fundo estão relacionados com o desempenho dos fundos. O desempenho passado e a idade têm um impacto positivo no desempenho dos fundos enquanto o rácio de despesas tem um impacto negativo.

This paper aims to analyse the performance of bond funds set up by the government and businesses for the North American market and the determinants of that performance. We compared the results of the performance of these funds based on unconditional and conditional valuation models. With the application of both methods to a sample of 186 U.S. funds in the period between January 2000 and April 2008, it appears that the results are consistent with most previous empirical studies on the performance evaluation of bond funds. The results suggest that fund managers are not able to “beat” the market, often featuring neutral or negative performances. Note that when the conditional model is applied for performance evaluation there is a decrease in the number of funds statistically significant negative alphas (and therefore an improvement of the performance) and there is a greater capacity explanatory model. Subsequently, we analysed the determinants of the performance of bond funds for the period of time between December 2002 and April 2008. We considered several determinants such as past performance, size, expense ratio, turnover rate of assets, commissions, funds flows and the age. The results, considering the performance measure unconditional, suggest that the performance of bond funds in the sample is negatively related to size and positively with the ratio of rotation of the fund assets. When considering the performance measure conditional it is concluded that besides these two variables past performance, the ratio of the background and age costs are related to the performance of funds. Past performance and age have a positive impact on the performance of the funds while the expense ratio has a negative impact.