Avaliação da capacidade de timing e seletividade de Fundos de Obrigações espanhóis e italianos

Abstract

Este trabalho debruça-se sobre a avaliação do desempenho dos fundos de obrigações de 2 países da Europa do Sul: a Itália e a Espanha. Para a análise do desempenho dos fundos foi avaliada a capacidade dos gestores em superar o índice de mercado, para isso foi utilizado a Medida de Jensen (1968). No sentido de melhorar a avaliação do desempenho foi utilizado o Modelo de Treynor e Mazuy (1966), que permite avaliar as principais capacidades: a capacidade de seletividade e a de timing. Para os dois modelos de desempenho anteriormente referidos, foram utilizadas a abordagem não condicional e a abordagem condicional desenvolvidas por Ferson e Schadt (1996). Os resultados obtidos através da Medida de Jensen (1968) indicam que a maioria dos fundos de obrigações dos dois países não consegue superar a carteira de referência, independentemente da abordagem utilizada. Em relação ao Modelo Treynor e Mazuy (1966), independentemente da abordagem utilizada, verificamos que em relação à capacidade de seletividade, a grande parte dos fundos de obrigações espanhóis e italianos apresentam estimativas negativas e estatisticamente significativos. Em relação à capacidade de timing, a abordagem não condicional revela que a maioria dos fundos de obrigações, de ambos os países, apresentam estimativas estatisticamente não significativas. Contudo, para uma das carteiras dos fundos de obrigações italianos de médio e longo prazo analisada existe alguma evidência de capacidade de timing, mas com a alteração da carteira de mercado deixa de aparecer essa evidência. Quando utilizamos a abordagem condicional do Modelo de Treynor e Mazuy (1966), grande parte dos fundos de obrigações de ambos os países apresentam capacidade de timing neutro. Contudo, as estimativas de timing para os fundos de obrigações espanhóis permitem observar melhorias.

This work deals with the evaluation of the performance of bond funds of 2 countries of southern Europe: Italy and Spain. For the analysis of the performance of the funds it was assessed the ability of managers to outperform the market index and for this it was used the Jensen Measure (1968). To improve the performance assessment it was used the Treynor and Mazuy Model (1966), which allows to evaluate the main abilities: the ability of selectivity and of timing. For the two performance models mentioned above, unconditional the conditional approaches developed by Ferson and Schadt (1996) were used. The results obtained by Jensen Measure (1968) indicate that most bond funds of both countries can't overcome the reference portfolio, regardless of the approach used. In relation to the Treynor and Mazuy Model (1966), regardless of the approach used, and in relation to the ability of selectivity, it is shown that the majority of Spanish and Italian bond funds have negative and statistically significant estimates. With regard to timing ability, the unconditional approach show that most bond funds, from both countries, present estimates statistically not significant. However, for one of the Italian bond fund portfolios of medium and long term there is some evidence of ability to timing, but the change of the market portfolio fails to present this evidence. When we use the conditional approach of Treynor and Mazuy Model (1966), most bond funds from both countries present neutral ability to timing. However, estimates of ability to timing for the Spanish bond funds one can observe improvements.