O impacto do anúncio de fusões e aquisições nas rendibilidades das empresas : estudo empírico para o mercado norte americano

Abstract

As fusões e aquisições (F&A) são um importante instrumento de concretização de uma estratégia de crescimento numa economia globalizada. Todavia, este é um processo que pode estar repleto de dificuldades e que pode ser justificado, por exemplo, com o facto das empresas adquirentes, tipicamente, sofrerem desvalorizações em mais de metade dos negócios. Deste modo, apesar de popular, a realização de fusões e aquisições nem sempre é um processo que crie inequivocamente valor para as empresas, sendo importante perceber quem são os vencedores e perdedores. O presente estudo tem como objectivo identificar e avaliar quem ganha e quem perde nos processos de fusões e aquisições: bidders ou targets? Com base na metodologia de estudos de eventos analisou-se uma amostra de 219 empresas (116 processos) envolvidas em processos de fusões e aquisições concluídas com sucesso no mercado Norte Americano, entre Janeiro de 2008 e Junho de 2010. Os resultados obtidos mostram por um lado, a existência de rendibilidades anormais acumuladas negativas e reduzidas para o bidder e, por outro lado, rendibilidades anormais acumuladas positivas e elevadas para o target. Na abordagem paramétrica não foram encontrados resultados com significância estatística, para as empresas adquirentes. No entanto, com a implementação dos testes não paramétricos verificam-se rendibilidades anormais significativas na data de anúncio. Para o target, em ambas as abordagens (paramétrica e não paramétrica) os resultados têm significância estatística. Adicionalmente, é apresentada uma análise mais específica, subdividindo-se a amostra em processos de fusões e aquisições horizontais e não horizontais. Contrariamente a alguns estudos anteriores, verifica-se rendibilidades anormais acumuladas superiores entre fusões e aquisições não horizontais.

Mergers and acquisitions (M&A) are an important tool for achieving a growth strategy in a globalized economy. However, this is a process that can be full of difficulties, which can be justified, for example, with the fact of acquiring companies, typically, being devalued by more than half of the business. Thus, though popular, conducting mergers and acquisitions is not always a process that clearly creates value for companies. It is important to understand who the winners and losers are. This study aims to identify and assess who wins and who loses in mergers and acquisitions: bidders or targets? Based on the methodology of event studies, a sample of 219 companies (116 cases) involved in successfully completed mergers and acquisitions, in the U.S. market between January 2008 and June 2010 was examined. The results show on the one hand, the existence of low and negative cumulative abnormal returns for the bidder, and on the other hand, high and positive cumulative abnormal returns for the target. In the parametric approach statistically significant results were not found for acquiring companies. However, with the implementation of nonparametric tests there are significant abnormal returns on the announcement date. For the target, in both approaches (parametric and nonparametric) the results have statistical significance. A more specific analysis is also presented by subdividing the sample on horizontal and non-horizontal mergers and acquisitions. Contrary to some previous studies, there are greater cumulative abnormal returns between non-horizontal mergers and acquisitions.