Gestão de fundo de maneio e rendibilidade das empresas : o sector de comércio

Abstract

O objectivo deste estudo é analisar os efeitos da gestão de fundo de maneio na rendibilidade das empresas e do Q de Tobin, para uma amostra de empresas europeias de comércio a retalho. Os dados referem-se a um painel de 932 observações pelo período temporal de 1998 a 2008. O contributo para a literatura existente relaciona-se com a falta de estudos de gestão de fundo de maneio e rendibilidade das empresas do sector de comércio, e a relativa tendência a políticas agressivas de gestão de fundo de maneio associados a essas empresas. Adicionalmente a consideração de variáveis não contabilísticas tal como o Q de Tobin, permite verificar essa mesma relação em termos de valor de mercado. Por outro lado, dada a possibilidade de existência de endogeneidade entre as variáveis de rendibilidade e fundo de maneio, incorpora-se uma análise complementar através do modelo de Arellano-Bond. Os resultados a que se chegam demonstram que os gestores podem aumentar a rendibilidade do activo, reduzindo o net trade cycle, o prazo médio de recebimento e prazo médio de pagamento. Adicionalmente uma melhor performance operacional está associada a empresas de maior dimensão e com menor recurso a financiamento externo. Considerando a rendibilidade do capital próprio, maiores rendibilidades estão relacionados com prazos de pagamento mais reduzidos e empresas de menor dimensão. Incorporando o Q de Tobin como uma proxy do valor de mercado, políticas de gestão agressivas de fundo de maneio estão associadas a empresas com Q de Tobin superiores, estando este último rácio negativamente relacionado com o endividamento das empresas.

The objective of the research presented in this paper is the analysis of the effects of working capital management on corporate profitability and Tobin’s Q, on a European retail firm’s sample. The data refers to a panel of 932 observations covering the period of 1998 to 2008. The contribute to the existing literature refers to the lack of research of the impact of working capital management on the profitability of retail firms and the propensity to aggressive working capital policies associated to these firms. Additionally, the consideration of non-accounting variables, like Tobin’s Q, allows further investigation on the impact of working capital management on the market value of the firms. Furthermore, given the possibility to the existence of endogeneity, between return variables and working capital, it was included an additional analysis with Arellano- Bond model. The results demonstrate that managers can improve the return on assets by shortening the net trade cycle, receivables and payables. Moreover better operational performances are associated to largest firms and companies with less external financing. With respect to the return on equity, higher returns are related to lower payables and to small firms. Considering the Tobins’s Q as a proxy of the market value, aggressive working capital management policies refers to firms with higher Tobin’s Q, being this ratio negatively related to the companies’ debt.