Existem novos determinantes, além dos clássicos, que podem ajudar a explicar a Estrutura de Capitais das Empresas?

Abstract

É fundamental ter um conhecimento sobre as teorias de Trade Off, Pecking Order e Agency, para entender que ainda há um quebra-cabeça a ser resolvido: eles não são capazes de explicar quais são os determinantes que as empresas devem escolher na análise da estrutura de capitais. O objetivo principal desta pesquisa é analisar os impactos da escolha de novos fatores e/ou determinantes da Estrutura de Capitais das empresas. A intuição lógica baseia-se na relação e interação de variáveis clássicas, amplamente utilizadas na área financeira e contabilística, contando com as Competências do CEO, bem como na utilização de fatores restritos como a corrupção, a imigração e os refugiados. Por meio de procedimentos econométricos, como corte transversal, dados de painel e moderação de variáveis instrumentais, esta pesquisa compreende as 1.675 empresas americanas da amostra, extraídas diretamente da base de dados Wharton Research Data Service, para um período de 2010 a 2017. Esta pesquisa oferece um ineditismo no que diz respeito à identificação, interação e discussão de novos fatores na escolha dos determinantes da estrutura de capital, pois esses elementos podem agregar valor à política de endividamento das empresas, embora nunca tenham sido totalmente utilizados. No geral, os resultados deste estudo fornecem evidências empíricas de que o nível de corrupção em uma economia tem um efeito direto e positivo, assumindo as seguintes constatações: (i) a corrupção é significativa em ambientes com maior concentração de refugiados; o que traz uma relação direta e positiva com o nível de endividamento das organizações situadas nos estados que absorvem esta mão de obra; (ii) com relação aos grupos de refugiados, as empresas que fazem adesão ao programa de recebimento dos refugiados nos estados, por meio dos governos estaduais, possuem as seguintes oportunidades: capacidade de obter crédito mais fácil junto as instituições financeiras, por meio da redução da taxa de juros, isto é, gerando o impacto diretamente na estrutura de capitais e, naturalmente, tornando-se mais competitivas com em relação aos seus concorrentes. Alguns setores como o energético, telecomunicações e varejo - estão encontrando maneiras de integrar refugiados em suas forças de trabalho, ou de apoiar diretamente as empresas detidas por refugiados, para assim, poderem participar das oportunidades junto ao crédito mais fácil e também na criação de novos negócios com o ente público. Consequentemente, a criação de novos negócios com o ente público, ao longo dos anos, influência na prática de atos corruptos ou beneficiamento ilegal entre ambas as partes.

It is essential to have a knowledge about the theories of Trade Off, Pecking Order and Agency, to understand that there is still a puzzle to be solved: they are not able to explain which are the determinants that companies should choose in the analysis of the capital structure. The main objective of this research is to analyze the impacts of the choice of new factors and/or determinants of the capital structure of companies. The logical intuition is based on the relationship and interaction of classic variables, widely used in the financial and accounting area, counting on the CEO skills, as well as on the use of restricted factors such as corruption, immigration and refugees. Through econometric procedures, such as cross-sectional analysis, panel data and moderation of instrumental variables, this research was composed of 1.675 American companies, extracted directly from the Wharton Research Data Service database, for a period from 2010 to 2017. This research offers a novelty with respect to the identification, interaction and discussion of new factors in the choice of the determinants of the capital structure, since these elements can add value to the companies' indebtedness policy, although they have never been fully used. Overall, the results of this study provide empirical evidence that the level of corruption in an economy has a direct and positive effect, assuming the following findings: (i) corruption is significant in environments with a higher concentration of refugees, which brings a direct and positive relationship with the level of indebtedness of organizations located in the states that absorb this workforce; (ii) with respect to refugee groups, the companies that adhere to the program for receiving refugees in the states, through the state government, have the following characteristics: ability to obtain easier credit from financial institutions, through the reduction of interest rates, generating the direct impact on their capital structure and, naturally, becoming more competitive with respect to their competitors. Some sectors, such as energy, telecommunications and retail, are finding ways to integrate refugees into their workforces, or to directly support refugee-owned businesses, so that they can participate in easier credit opportunities also create new businesses with the public body. Consequently, the creation of new businesses with the public body over the years, influence the sharing of corrupt acts or illegal benefit between both parties.