O efeito do Quantitative Easing na estabilidade da taxa de juro

Abstract

Este trabalho tem como objetivo o estudo da medida não convencional de política monetária (Quantitative Easing - QE) adotada pelo BCE. Para atenuar os efeitos provocados por taxas de juro em níveis próximos de zero, bem como a escassez de liquidez, o QE surge como uma política monetária relevante nos últimos anos. A crise da dívida soberana, em diversas economias, como no Japão, EUA e, particularmente, no contexto da Zona Euro através do Banco Central Europeu, realçaram a importância desta política. A crise financeira internacional, que se iniciou em 2008, provocou taxas de juro de referência com níveis próximos de zero (zero bound) dificultando a criação de estímulo à economia. Assim, os Bancos Centrais viram-se forçados a complementar a política monetária convencional (ex: open market), usando instrumentos de política não convencional, como é o caso do QE, para garantir liquidez na economia e acomodar a volatilidade da taxa de juro. Consequentemente, houve flexibilização quantitativa da moeda, através da compra de obrigações do tesouro de longo prazo, após os juros de curto prazo terem atingido níveis próximos de zero. Desta forma, os Bancos Centrais injetam liquidez diretamente na economia comprando ativos, essencialmente da dívida pública, como tem sido o caso do Banco do Japão, Reserva Federal, Banco de Inglaterra e do Banco Central Europeu. A presente dissertação procura analisar o impacto do Quantitative Easing na estabilidade da taxa de juro de curto prazo, na Zona Euro. Para tal, estimou-se um modelo pelo Método dos Mínimos Quadrados, cuja variável explicada é a taxa de juro. Os resultados revelam que esta medida não convencional de política monetária teve os efeitos desejados na economia da Zona Euro, revelandose um instrumento de elevada importância para o BCE. Com base neste estudo, concluímos que os programas de compra de ativos (APP) é a variável explicativa mais significativa para explicar as baixas taxas de juro de curto prazo no contexto da Zona Euro.

This work aims at the study of the unconventional monetary policy (Quantitative Easing) adopted by ECB. To mitigate the effects of interest rates with levels close to zero as well as the scarcity of liquidity, the QE emerges as a relevant monetary policy in the last years. The sovereign debt crisis in several countries, such as the USA, Japan and, particularly, in some members of the Eurozone, have highlighted the importance of this policy. The internacional financial crisis, which started in 2008, caused benchmark interest rates with levels close to zero (zero lower bound) hidering the creation of stimulus to the economy. This way, the central banks were forced to supplement conventional monetary policy (ex: open market) using unconventional policy instruments, as the case of QE, to ensure liquidity in the financial market and to accommodate the volatility of the interest rate. Consequently, there was a quantitative easing of the currency through the purchase of long-term treasury bonds, after short term interest rates reached levels close to zero. The central banks inject liquidity directly into the economy by purchasing assets, essentially from public debt, such as the case of ECB. This dissertation seeks to analyze the impact of Quantitative Easing on short-term interest rate stability in the Eurozone. For such, a model was estimated by the Ordinary Least Squares (OLS), whose explained variable is the interest rate. The results show that this unconventional monetary policy measure had the desired effects on the Eurozone economy and proved to be a very importante instrument for the ECB. Based on this study, we conclude that asset purchase programes (APP) is the most significant explanatory variable for explaining low short-term interest rates in the Eurozone context.