The impact of the financial crisis on the financial constraints of portuguese small and medium enterprises

Abstract

With the Portuguese financial crisis, companies had to struggle to be able to overcome the difficulties. Some were able to manage those difficulties, but others did not have the possibility to maintain their activity and had to close the doors. But how were their financial constraints affected? What was the impact that the crisis had on small and medium enterprises (SMEs)? To answer these questions, this study analyses the impact of the recent financial crisis and the sovereign credit rating downgrade of 2011 on the financial constraints of Portuguese SMEs, in a way to understand the difficulties that they faced (or still face) after the crisis. In this dissertation is used the Erel, Jang and Weisbach (2015) approach since their analysis also focus only private firms. According to their methodology, three hypotheses should be tested based on the cash flow sensitivity of cash, the cash flow sensitivity of investment and cash holdings. If a firm is financially constrained, these factors should increase. In this case, the results obtained are not the expected because the three hypothesis purposed are all rejected, indicating that private firms and, more specifically, SMEs were not financially constrained after the financial crisis and the Portuguese sovereign credit rating downgrade in 2011. However, this may not mean that companies were well, but instead that they were even worse than expected, since they did not have the possibility to save cash to finance future investments, nor to retain the cash obtained from the cash inflows or even were not able to use their cash flows to invest.

Com a crise financeira Portuguesa, as empresas tiveram de batalhar para ultrapassar as dificuldades. Algumas foram capazes de lidar com essas dificuldades, mas outras não tiveram a possibilidade de manter a sua atividade e tiveram de fechar as portas. Mas como é que foram afectadas as suas restrições financeiras? Qual o impacto que a crise teve nas pequenas e medias empresas (PMEs)? Para responder a estas questões, este estudo analisa o impacto da recente crise financeira e da descida do rating soberano em 2011 nas restrições financeiras das PMEs Portuguesas, de forma a perceber as dificuldades que estas enfrentaram (ou que ainda enfrentam) depois da crise. Nesta dissertação é utilizada a abordagem de Erel, Jang and Weisbach (2015), uma vez que estes autores também focam o seu estudo em empresas privadas. De acordo com a sua metodologia, três hipóteses devem ser testadas com base na sensibilidade de caixa ao cash flow, sensibilidade do investimento ao cash flow e acumulação de liquidez. Se uma empresa está financeiramente restringida, estes fatores devem aumentar. Neste caso, os resultados obtidos não são os esperados, pois as três hipóteses propostas são todas rejeitadas indicando que as empresas privadas e, mais especificamente, as PMEs não estavam restringidas financeiramente depois da crise financeira e da descida do rating soberano Português em 2011. Contudo, isto pode não significar que as empresas estavam bem, mas sim que elas estavam ainda piores do que se esperava, uma vez que não tinham possibilidade de poupar dinheiro para financiar futuros investimentos, nem para reter dinheiro proveniente dos cash inflows ou nem foram capazes de utilizar os cash flows para investir.