Please use this identifier to cite or link to this item: http://hdl.handle.net/1822/16469

TitleApplication of the real options theory to investment appraisal : the case of a photovoltaic investment
Author(s)Fernandes, Bartolomeu
Advisor(s)Cunha, Jorge
KeywordsProject evaluation traditional techniques
Real options theory
Renewable energy sources
Energy sector
Learning curves
Técnicas tradicionais de avaliação de projectos
Opções reais
Energias renováveis
Sector energético
Curvas de aprendizagem
Issue date2011
Abstract(s)Wrong investment decisions today can lead to situations in the future that will be unsustainable and lead eventually to the bankruptcy of enterprises. Therefore, good financial management combined with good capital investment decisionmaking are critical to the survival and long-term success of the firms. Traditionally, the discounted cash flow (DCF) methods (e.g. NPV – Net Present Value and IRR – Internal Rate of Return) have been worldwide used to evaluate project investments. However, given that today investments are characterized by high risks and uncertainty, DCF methodologies might be inadequate to deal with these issues. Some authors argue that only the techniques that can appropriately address the problem of uncertainty should be applied. In this paper, the major differences between the traditional methods and Real Options Theory (ROT) were analysed, in the context of an investment in the energy sector. Energy shortage, global warming, and climate change led to an increase in the use of alternative sources of energy, with renewable energy sources (RES) playing a fundamental role in this new energetic paradigm. However, the investment costs often constitute a major barrier to their spread use. Moreover, the overall benefits of renewable energy technologies are often not well understood and consequently they are often evaluated to be not as cost effective as traditional technologies. The way investors evaluate their investments call now for the use of more sophisticated evaluation techniques. Real Options approach can deal with these issues and, as so, began to be considered and applied for the energy sector decision aid. A large set of applications in almost all fields of energy decision making, from electricity generation, technologies appraisal and to policy evaluation is available in the literature. However the use of this technique in the field of RES is still limited and worth to be analysed. This paper addresses this issue. A review of the current state of the art in the application of Real Options approach to investments in non-renewable energy sources and RES is presented, giving perspectives for further research in this field. Also, an application of the ROT to a photovoltaic investment with the study of three different cases is presented, providing some interest conclusions about the major differences in evaluating this technology under ROT and the traditional project evaluation techniques.
Más decisões de investimento hoje podem levar a situações insustentáveis no futuro e que, eventualmente poderão levar à falência de empresas. Portanto, uma boa gestão financeira combinada com uma correcta tomada de decisão de investimento são fundamentais para a sobrevivência e sucesso a longo prazo das empresas. Tradicionalmente, métodos baseados nos Fluxos de Caixa Actualizados (Cash flows) (e.g. VAL – Valor Actual Líquido e TIR – Taxa Interna de Rentabilidade) têm sido utilizados para avaliar os projectos de investimento. Porém, os investimentos de hoje são caracterizados por elevados níveis de risco e incerteza, pelo que metodologias como o VAL são inadequadas para lidar completamente com essas questões. Alguns autores argumentam que somente as técnicas que conseguem abordar adequadamente o problema da incerteza devem ser aplicadas. Neste trabalho, as principais diferenças entre os métodos tradicionais e a Teoria das Opções Reais (TOR) foram analisadas, no contexto de um investimento no sector da energia. A escassez de energia, aquecimento global e alterações climáticas levaram a um aumento no uso de fontes alternativas de energia, com as fontes de energia renováveis a desempenharem um papel fundamental neste novo paradigma energético. No entanto, os custos de investimento constituem, muitas vezes, um grande obstáculo ao seu uso e à sua difusão. Para além disso, os benefícios globais das tecnologias de energias renováveis são frequentemente mal compreendidos e por isso estas são frequentemente avaliadas como sendo menos rentáveis do que as tecnologias tradicionais. A forma como os investidores avaliam o potencial dos seus investimentos parece indicar a necessidade do uso de técnicas de avaliação mais sofisticadas. A Teoria das Opções Reais consegue lidar com estas questões e, como tal, começou a ser aplicada no apoio à tomada de decisão no sector energético. Um grande conjunto de aplicações em quase todos os domínios da tomada de decisão neste sector, desde a avaliação de tecnologias de geração de electricidade até à avaliação das políticas, pode ser encontrado na literatura. No entanto, o uso desta técnica no domínio da avaliação de projectos de investimento em energias renováveis é ainda limitado e vale a pena ser analisado. Este trabalho aborda esta questão. Assim, apresenta-se uma revisão do estado da arte na aplicação da metodologia das opções reais para investimentos em fontes de energia não renovável e renovável, sugerindo-se perspectivas para futuras pesquisas neste campo. Além disso, ilustra-se a aplicação da teoria das Opções Reais a um investimento num parque fotovoltaico, fornecendo algumas conclusões interessantes sobre as principais diferenças entre a avaliação desta tecnologia pela teoria das Opões Reais e pelas técnicas tradicionais de avaliação de projectos de investimento.
TypeMaster thesis
DescriptionDissertação de mestrado integrado em Engenharia e Gestão Industrial
URIhttp://hdl.handle.net/1822/16469
AccessOpen access
Appears in Collections:BUM - Dissertações de Mestrado Integrado
DPS - Dissertações de Mestrado

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